国投安信期货：玻璃景气有望延续 短期涨幅透支_94开元官方网站登录

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　　二、在供给侧改革大背景下，近年来玻璃行业追加生产能力显著上升，在产生产能力比较稳定。不受生产特性影响，玻璃供应比较缺少弹性，很难根据市场需求作出及时调整。从较长时间周期看，低利润将性刺激潜在供应获释，供应水平下降也将考验下游市场需求韧性。　　三、由于涨速过慢，目前9月合约升水现货10.5%，显著低于历史同期水平，短期涨幅欠下将带给消息传递压力。

从中期来看，供需格局仍然较好，现货运营焦点未来将会之后下沉，期价消息传递压力获释后未来将会保持偏强格局。　　四、风险提醒：国内经济大幅度下降，房地产、汽车行业市场需求不及预期　　一、经济较慢衰退，房地产、汽车行业持续转好　　平板玻璃主要用在房地产行业，占到比超过75%左右，其次是汽车行业，占到比10%左右。

疫情获得掌控以后，房地产行业各项指标较慢恶化，1-6月份房地产投资、商品房销售面积、房屋新开工面积、房屋完工面积同比分别+1.9%、-8.4%、-7.6%、-10.5%，投资增长速度由负安乐乡，销售、新开工、完工降幅持续收窄。从汽车行业看，1-6月份汽车销量同比上升16.9%，6月单月同比快速增长11.6%，总体也呈现出V型转好态势。

　　虽然政策末端坚决“房住不炒”，但目前我国信贷环境更为严格，房贷利率正处于低位对销售构成承托，预计下半年房地产行业修缮至一定程度后转入稳定期。在涉及政策性刺激下，下半年汽车行业也未来将会沿袭衰退态势，但力度将有所上升。

　　图1：房地产投资较慢转好　　数据来源：wind，国投安信期货整理　　从市场需求对应阶段看，螺纹钢、水泥归属于房地产前端，和新开工面积、施工面积相关性较高，平板玻璃归属于房地产后末端，和完工面积相关性较高。由于前两年房企变长施工周期，导致新开工、施工面积增长速度明显低于完工面积增长速度。随着时间推移，大量施工面积将转入完工阶段，我们预计未来完工面积增长速度将明显回落，对平板玻璃市场需求构成较强承托。　　图2：房屋完工面积增长速度将明显回落　　数据来源：wind，国投安信期货整理　　二、追加生产能力有限，生产能力利用率回落较慢　　在供给侧改革大背景下，近年来玻璃行业追加生产能力显著上升，总的在产生产能力比较稳定。

截至2020年7月17日，浮法玻璃总生产能力13.84亿重量箱，在产生产能力9.18亿重量箱。由于玻璃生产线建设周期宽、投资大，点燃之后基本无检修性投产，不能冷建，用于周期大多为5到8年。一旦投产，该生产线完全出厂，冷修或修复费用超过数千万至数亿元。　　图3：浮法玻璃生产能力增长速度显著上升（亿重量箱）　　数据来源：wind，国投安信期货整理　　这意味著一段时间内，玻璃产量基本相同，很难根据市场需求作出及时调整。

尽管下游市场需求较好，但6月份平板玻璃产量同比仍上升3.9%，1-6月份同比上升0.4%，行业整体低库存也获得显著去化。5月份以来玻璃价格持续大上涨，而纯碱作为玻璃最重要生产原料，价格却大大缔造新高，主要也是由于供应比较缺少弹性。随着利润不断扩大，从较长时间周期看，将性刺激潜在供应获释。近期点燃复产生产能力开始激增，虽然未明显转变供需格局，但供应整体将保持下降趋势，预计将考验下游市场需求韧性。

　　图4：浮法玻璃生产线开工率　　数据来源：wind，国投安信期货整理　　图5：浮法玻璃生产线库存渐渐回升（万重量箱）　　数据来源： wind，国投安信期货整理　　三、盘面升水较小，短期涨幅欠下　　在市场需求较慢转好、供应比较稳定、沙河地区去生产能力加码等因素驱动下，5月份以来玻璃价格呈现出单边持续下跌态势。近期随着悲观氛围加剧以及资金大大插手，涨速显著减缓，远超过市场预期。目前沙河地区基准结算五品报价1520元/吨，以7月23日收盘价计算出来，9月合约升水幅度超过159元/吨，升水比例10.5%，显著低于历史同期水平。

　　由于市场对金九银十旺季市场需求过分悲观，期货价格短期涨幅欠下，升水渐渐回升的可能性较小，盘面有一定的消息传递压力。从中期来看，在供应回落比较较慢，地产投资韧性较强，完工面积加快回落的背景下，供需格局仍然较好，现货运营焦点将之后下沉，期价消息传递压力获释后未来将会保持偏强格局。

　　图6：玻璃期货、现货价格走势对比　　数据来源：wind，国投安信期货整理　　图7：玻璃主力合约升贴水比例　　数据来源：wind，国投安信期货整理　　国投安信期货　　能源首席 何建辉 投资咨询号：Z0000586 正当理由声明：自媒体综合获取的内容皆源于自媒体，版权归原作者所有，刊登请求联系原作者并获得许可。

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